上证指数十年蜕变科技成主引擎

上证指数历经十年变迁，市场格局已今非昔比。2020年指数编制规则调整后，次新股和ST股对大盘的拖累明显减轻，指数更真实反映经济基本面。从2015年到2025年，成分股总市值增长82%，利润规模翻了一倍多，EPS稳步提升。值得注意的是，仅四成老公司市值超过十年前高点，但涨幅前十的个股贡献了超七成的市值增量，结构性分化成为主旋律。随着IPO政策收紧，市场重回存量驱动，传统金融地产让位，电子、通信、计算机等科技板块市值占比从11%跃升至33%，科创板已成为增长新引擎。

当前市场估值远低于2015年泡沫期，非金融盈利持续正增长，企业出海步伐加快，境外收入占比显著提升。指数“含金量”提升的同时，对内需周期的依赖正在减弱。未来主线聚焦三大方向：传统制造业升级、中企全球化与端侧AI。电力设备、化工、机械等行业中的全球龙头有望重估；消费与科技出海趋势初显；AI应用向终端延伸带来新机遇。三季报后白酒企稳、软件盈利拐点、创新药数据催化等短期机会也值得关注。整体来看，行情由少数优质资产驱动，淡化择时、精选结构是当下关键。