美债领跑全球回报率

今年美国国债在全球主权债券市场中一马当先，成为投资者眼中的“黑马”。尽管美联储至今尚未降息，但以本币计算，2025年美债的回报率达5.8%，领跑全球15大国债市场。衡量美债相对表现的一个关键指标——与全球同类债券的收益率溢价虽仍显著，但利差已收窄至三年最低。相比之下，法国财政赤字攀升、日本央行政策收紧、中国股市大涨等因素，使得非美国债整体表现逊色。

道明证券亚太资深利率策略师Prashant Newnaha指出，美联储通常在经济疲软时降息，这成为美债跑赢的基础。而日本、英国、法国等国则面临财政与政治的多重压力，打击了市场对其债务的信心。过去几周，美联储降息预期升温，已抵消此前因赤字高企引发的担忧。目前市场普遍预期年底前将有三次降息，首次可能就在本周。美国10年期国债收益率今年以来已下跌约50个基点，徘徊在五个月低位附近，而日本和法国的同期限收益率则明显上升。

从收益率差来看，美国国债与非美国债的利差已由年初的200多个基点收窄至目前约120个基点。野村控股策略师Andrew Ticehurst表示，非美国家的财政和供应担忧正冲击长债市场，而美国疲软的就业数据与鸽派信号则支撑了美债表现。不过，若以美元计价，意大利和西班牙国债回报率更高，分别达16%和15%。贝莱德等机构认为，欧洲国债更具投资价值。尽管美元走弱带来一定压力，但美联储宽松政策前景仍有望推动美债继续走强。MFS投资管理公司高级董事总经理Benoit Anne指出，疲弱的非农数据为美债提供了短期支撑，本月降息几乎已成定局。