上周债市分化信用债表现强劲

上周债市出现分化行情。国债活跃券换券在即，10年期国债估值上行。一级发行结果不佳进一步推高波动。信用债市场则表现强劲，收益率整体下行。基金机构单周买入超700亿元，成为抢券行情的主要推动力量。

农商行上周大幅缩减2315.5亿元利率债头寸，与非银机构增持规模相当。利率上行与政府债供给增加、一级市场承接不足有关。资金利率中枢抬升明显，市场情绪仍偏谨慎。信用债中长端表现更优，隐含AA+城投债3年、5年期收益率分别下行5bp、7bp。存款利率下调后，资金逐步流向理财和债基等产品，机构或延续做多信用策略。