券商衍生品负债规模激增

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2025年券商衍生品业务火力全开。中信证券非套期类衍生工具名义本金冲到6.79万亿元，暴涨43%；华泰、国泰海通、中信建投、中金等全部两位数增长。权益类衍生品成主战场——中信权益名义本金净增1565亿元，中金增幅近40%，申万宏源、广发、国泰海通齐步跃升。背后是A股波动加剧，机构客户抢购场外期权、收益互换对冲风险，券商顺势加码产品供给。

负债压过资产，成了年报新标签。中信证券衍生金融负债飙至657亿元，资产却缩至396亿元；广发证券负债超159亿元，资产仅57亿元；华泰、国泰海通同样“债多资少”。这不是亏损信号，而是券商当起“期权卖家”的自然结果——客户买看跌期权，券商账上就记一笔负债。第三层次公允价值数据更印证这点：中金公司第三层次负债70亿元，是资产的近三倍；申万宏源、广发、华泰负债规模普遍翻倍。场外期权越卖越火，定价能力越强，尾部风险也越需盯紧。