美债安全光环正在褪色

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美国国债正失去“安全资产”光环。IMF最新报告指出，美债发行量激增，压低了其传统安全溢价，全球借贷成本随之走高。过去三年，美国财政赤字常年占GDP的6%，远超和平时期常态；未来十年难见改善。AAA级公司债与美债的利差已从55个基点缩至35个基点，说明投资者越来越不愿为美债的安全性和流动性多付钱。

短期化、杠杆化、地缘风险三重压力正在叠加。美国财政部大幅增加短期国债发行，拉低整体债券久期，再融资频率飙升；对冲基金借基差交易提供流动性，但杠杆高、撤退快，稍有波动就可能引发连锁抛售；伊朗冲突若升级，全球“风险债务”或再增4个百分点。美债市场一旦动荡，几乎等比例传导至新兴市场，外部融资国首当其冲。