债市资金淤积创历史低利率

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债市风向变了。4月资金面明显转松，银行间“水漫金山”，1年期AAA存单利率跌破1.5%，创历史最低。市场资金淤积超万亿，主因人民币升值预期升温、银行负债端意外稳固。不过分化已现：部分股份行存单从净认购转向净发行，提价压力悄然浮现。与此同时，工行、中信率先发债“补血”，拉开二季度银行资本补充大幕；城投债连续三个月净融资为正，3月达32.8亿元，“退平台”加速推进，市场化转型与化债政策双轮驱动。

信用风险冷热不均。交易商协会通报61家发行人被负面调整，8家进入观察名单；龙光、旭辉等房企债务逾期规模惊人，但佳兆业、旭辉等年报“扭亏”实为债务重组带来的纸面利润。另一边，熊猫债年内发行破千亿，同比翻倍；香港拟发120亿港元数字债券，或成全球之最。中东局势短暂缓和，美伊停火推升风险偏好，长债收益率上行乏力，债市情绪渐稳。