沃什执掌美联储面临缩表考题

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凯文·沃什执掌美联储，面临一道关键考题：缩表不伤市场。他素来主张缩减资产负债表、紧盯通胀，被视作鹰派；可最近又转向支持降息，立场看似矛盾。业内担忧，这种“缩表+降息”的组合拳可能推高期限溢价和风险溢价，压低股票估值，尤其重创亏损或高杠杆企业——未来现金流折现更贵，融资成本更高，市场波动更剧烈。

但宏观策略师Michael Ball指出，沃什手握一张底牌：与财政部长贝森特理念高度契合。“沃什-贝森特”协同模式下，美联储缩表节奏可匹配财政部稳定、可预期的发债计划，流动性供给与债务供应双清晰，避免金融条件意外收紧。前端利率有望下行，长端期限溢价随之缓解。监管松绑同步推进，银行准备金需求下降，回购市场更稳，交易商中介能力增强，国债流动性与价格双双获支撑。沃什还质疑前瞻指引效力，主张回归基本面定价；强调长期国债收益率是全球资产定价锚点——缩表若辅以跨部门协调，反而能提升政策公信力，稳住债市，托住风险资产。