智谱MiniMax上市引爆港股AI热潮

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2026年初的港股被AI大模型点燃，智谱与MiniMax接连上市，掀起科技IPO热潮。智谱首日收报131.5港元，市值迅速逼近700亿；MiniMax更是一鸣惊人，股价暴涨109.09%，市值突破千亿港元。两者虽同为大模型独角兽，路径却截然不同：智谱走B端路线，主打MaaS（模型即服务），年化收入从2000万跃升至超5亿元；MiniMax则主攻C端，凭借Talkie、海螺AI等产品打开全球市场，2025年前三季度海外收入占比超70%。资本用真金白银投出态度——一场关于商业模式的分野正在上演。

两家公司均未盈利，亏损额分别高达62亿和93亿元，核心原因在于高昂的算力投入与持续加码的研发支出。但这并未阻挡资本市场重构估值逻辑。传统PE、PB指标失灵，取而代之的是对技术资产与生态潜力的重估。Tokens调用量、研发转化效率、客户增长速率成为新标尺。行业已从“百模大战”的混沌期步入商业化验证阶段，智谱代表稳健基建派，MiniMax则展现爆发式破圈可能。两者的同台亮相，标志着中国大模型正式迈入“价值兑现”时代，赛道格局开始清晰，头部效应加速显现。