中资美元债回暖净融资仍为负

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2025年中资美元债市场迎来发行回暖，全年发行量达1067.23亿美元，同比增长近三分之一。一级市场逐步复苏，信用债占比接近96%，金融、城投和地产板块为主力，其中金融债发行规模虽居首位，但同比下滑明显。受年内到期高峰影响，净融资额仍为-593.48亿美元，连续第四年录得负值。发行成本整体走低，全年平均利率4.33%，较上年下降30个基点，主要得益于美联储三次降息及“南向通”扩容，推动融资环境改善。长期限债券占比回升，房企债务重组带动5年以上品种发行升温。

二级市场表现亮眼，截至12月中旬，全年回报率达6.68%，跑赢中债指数。降息预期叠加内资机构出海配置需求上升，成为收益率下行的主要动力。投资级债券受益于美债利率回落，高收益品种则在信用扰动下出现波动。展望2026年，市场或延续降息周期，供需关系偏紧，存量高息债稀缺性凸显。机构建议聚焦中短端票息机会，稳定负债端可适度拉长久期，同时关注汇率风险对冲，布局从普涨转向精选结构的结构性行情。