AI泡沫退潮 基建拖累成瓶颈

近三周美股科技股集体回调，市场对人工智能泡沫的担忧升温。花旗集团科技研究负责人希思·泰里认为，当前并非泡沫破裂，而是投资逻辑进入调整期。9月时AI概念仍被热捧，如今投资者逐渐看清现实：巨头们的宏伟计划正卡在基础设施建设上。泰里强调，市场估值往往领先于个体判断，真正的问题不在数据本身，而在执行能力。资金开始分化，盈利明确的合作项目仍受青睐，但烧钱的AI实验室已难获信任。

这轮AI热潮由企业端驱动，谷歌云、微软云、亚马逊云的快速增长印证了这一点。不同于当年互联网泡沫的消费狂热，如今是CEO和董事会主导的“降本革命”，效率优先成为核心目标。然而，扩张口号易喊，落地却不易。一个10吉瓦数据中心的构想可以一夜发布，建成却面临重重阻碍。英伟达支持的CoreWeave便是典型——因合作方数据中心延期，导致550亿美元订单积压，业绩指引下调，股价两周内暴跌近五成。供应链紧绷无缓冲，暴露了AI狂奔背后的基建短板。