社融增速回落至8.5%

10月社融数据出炉，总量增速回落至8.5%，新增规模同比大幅少增近6000亿元。信贷投放明显降温，人民币贷款罕见出现负增长，政府债券发行也因高基数和节奏错位同比下滑。多家券商指出，社融放缓趋势已成定局，年底有望进一步降至8.3%左右。尽管整体金融数据偏弱，企业债券融资却持续发力，成为支撑社融的主要亮点。政策对科创债、民企债的支持叠加债市回暖，推动企业发债意愿回升，形成结构性亮点。

值得注意的是，委托贷款同比多增超1800亿元，背后是专项债、政策性金融工具等资金通过股东借款等形式注入项目公司，有效缓解部分企业融资压力。与此同时，企业中长期贷款连续29个月下滑，创下历史少见的低迷局面，主因地产与基建需求疲软叠加化债进程加速，资金更多用于还债而非扩张。当前政策重心正转向扩内需，央行对社融放缓态度从容，降息预期有限。债市在基本面与流动性支持下仍有空间，但大幅下行概率不高，操作上宜把握波段机会，避免追高。