AH溢价创十年新低

近期AH溢价指数跌至近10年低位，一度从5月的134回落至117，创下2018年以来新低。南下资金成交占比已达四成，港股配置正被越来越多机构纳入核心布局。市场普遍关注：为何同一家公司在A股和H股价格差距持续缩小？这种走势还能走多远？历史数据显示，AH溢价长期偏离中枢，均值回归缓慢。2015至2019年中枢为127，而近年已升至143，说明该指标本身波动大、周期长，短期难以靠“便宜就涨”逻辑扭转。

AH价差的根本在于两地市场割裂。A股与H股无法自由转换，套利机制缺失，导致价格长期背离。投资者结构差异明显，港股虽有南向资金涌入，但外资主导格局未变；交易制度上，红利税、涨跌幅限制和做空机制的不同也加剧定价分化。研究显示，红利税对折价影响仅约5%，远低于市场误判的25%。综合利率、风险溢价与资金流向测算，长期AH价差中枢或在26%至27%之间，但实际运行受多重因素扰动，参考意义有限。

当前AH溢价已处低位，继续押注“收窄行情”的性价比下降。华泰证券模型指出，美元走势、流动性环境与估值水平共同决定未来方向。若美元走弱、人民币企稳、港股估值回升，AH溢价有望进一步下探至15%以下。随着更多非红利型公司两地上市，H股相对吸引力或将提升。投资选择上，资本利得远比股息重要。若溢价维持或收窄，港股更具优势；一旦反弹，A股涨幅可能轻松盖过H股分红收益。

需警惕的风险包括地缘动荡推高美元避险需求，以及新一批赴港上市企业拉低整体溢价速度超预期。AH比较应聚焦同质公司，不能简单外推到行业或指数层面。当前两地上市公司性价比接近，港股略胜一筹，但真正的机会或许不在价差本身，而在赛道与行业的前瞻性布局。