同业存单收益率持续低波运行

今年二季度以来，同业存单收益率波动明显收窄，呈现出“低波”运行的特征。一年期AAA级同业存单收益率近两个月围绕1.66%中枢波动，上下幅度不超过2BP。即便在10年期国债收益率上行超过16BP的情况下，同业存单收益率也未明显跟涨，显示出其走势独立性增强。

供需格局是影响同业存单波动的关键因素。供给端，银行发行节奏加快，尤其呈现短期化趋势，续发压力持续上升。2025年月均到期量预计达2.77万亿元，较2024年增长25%。尽管近期周度到期规模回落至万亿以下，但本周再度迎来超1.2万亿元的偿还高峰。需求端，外资持续减持，7月境外机构同业存单托管量较4月减少超3000亿元。分析指出，这与人民币汇率变化带来的资金流动有关。随着人民币升值，远期升水下降，此前因套利流入的资金逐步撤离。

与此同时，货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕，银行主动控制融资成本，抑制了同业存单收益率上行空间。机构普遍认为，在当前供需平衡和资金利率维持低位的背景下，同业存单收益率难有明显波动，一年期国股行存单收益率或将在1.65%-1.7%区间内窄幅震荡。多位业内人士指出，同业存单的交易属性减弱，更多被用作配置工具，低波动状态或将成为下半年常态。