上市券商投行业务回暖分化明显

2025年上半年，上市券商投行业务整体回暖，行业呈现明显分化。42家券商上半年投行业务手续费净收入合计155.30亿元，同比增长18.11%。头部机构优势明显，中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券和中信建投稳居前五，净收入均超10亿元，占据行业核心份额。而13家券商净收入不足1亿元，业绩差距显著。从增长幅度看，华安证券、国联证券、西部证券等增速均超100%，但也有14家券商出现下滑，中原证券、太平洋证券和中泰证券降幅分别达77.89%、55.57%和47.75%。

部分券商收入下滑与合规及政策收紧密切相关。华西证券因金通灵项目受罚，上半年未完成股权融资项目；太平洋证券则受地方债监管趋严影响，城投债发行缩水，业务承压明显。与此同时，行业战略转型加速，“以客户为中心”的服务模式正全面渗透投行业务，头部券商强化品牌与市场份额争夺，中小券商则依托资源禀赋在细分领域寻求突破，重点发力北交所、新三板及并购重组业务。

债券业务成为推动行业增长主力，多家券商实现“多点开花”。申万宏源主承销债券家数同比增长37.38%，创历史新高；长江证券主承销规模同比增长87.64%，排名提升7位；财达证券深耕河北，分销业务实现突破；西部证券公司债发行增长116.28%，科创债承销规模超去年全年；第一创业债权融资项目承销金额同比增长近3倍，山西证券则稳居山西本地债券承销榜首。

相比之下，股权业务增长集中在少数券商。国联证券合并后品牌效应显现，股权主承销额同比增长1315.8%；华泰证券IPO主承销规模排名行业第二；招商证券A股股权承销金额同比增长371.5%，多项指标提升。在国际业务方面，券商普遍以香港为枢纽，拓展东南亚等多元境外市场，东吴证券构建“香港+新加坡”双据点，中信建投国际推进跨境一体化，整体呈现从区域协同向全球服务进阶趋势。

展望下半年，券商投行业务布局已逐渐清晰。多数机构聚焦服务国家战略、强化业务协同、拓展项目储备，中信证券、中信建投等加大科技创新支持力度，东兴证券、东方证券强化股债联动。区域型券商如长江证券、财通证券深耕本地，赛道型机构如东方证券、第一创业聚焦科技与硬科技领域。招商证券发力央国企债券承销，光大证券打造标杆项目，东吴证券构建全周期服务体系，行业“整体趋同、局部多元”格局进一步显现。