南向资金成港股主导力量

港股市场今年持续活跃，但行业轮动明显，流动性充裕是关键因素。中金公司指出，南向资金在港股资金面中扮演了决定性角色。5月至7月金管局意外投放大量资金，使港股微观流动性极度宽松。相比之下，海外资金并未大幅回流，甚至配置比例有所下降。

展望未来，随着港币弱方压力持续及美国财政发债带来的资金压力，南向资金重要性将进一步提升。目前南向成交占比已升至35%的高位，年内净流入规模已接近8000亿港元，接近去年全年水平。南向资金中，主动公募基金港股持仓占比提升，但并非主力。ETF及保险资金贡献较大，而个人投资者与私募基金也占一定比例。

从基金规模来看，内地可投港股公募基金整体规模持续上升，二季度末总资产达2.62万亿人民币。主动偏股基金港股仓位升至32.5%，但其在南向中占比下降，说明主动基金并非主要推动力。被动ETF规模增长更快，显示机构投资者及企业年金等通过ETF配置港股趋势增强。

行业配置方面，医疗保健与金融最受青睐，零售与媒体娱乐持仓明显下滑。生物科技、银行与保险板块市值占比提升最多，而可选消费、媒体、汽车与半导体则明显下降。个股层面，头部集中度下降，信达生物、三生制药与泡泡玛特增持最多，阿里巴巴与腾讯则减持明显。

中金公司预计，南向资金全年流入或将超过万亿港元，其中公募与保险资金增量相对确定。考虑到当前市场情绪高涨，中金建议在亢奋时适度止盈，不如在低迷时提前布局。关注分红侧的保险与成长侧的AI应用、机器人、零部件及创新药等长期逻辑明确的板块，形成“新哑铃”配置策略。