中资美元债市场上半年回暖

今年上半年，中资美元债市场整体回暖。数据显示，1至6月中资美元债发行总量达480.9亿美元，同比增长97%，环比增长12%。不过从净增量来看，仍为-407.5亿美元，虽继续呈现净流出状态，但流出规模较去年同期有所收窄。

从发行结构看，城投类美元债占比最高，发行量达181.2亿美元，同比大增118%；金融机构发行量168.6亿美元，同比增长19%，但占比有所下降；其他产业类企业发行量110.7亿美元，同比激增480%。二级市场上，受外部环境影响，中资美元债价格波动上涨。Wind数据显示，上半年中资美元债指数回报率为3.94%，其中投资级和高收益债分别录得3.66%和5.85%的回报率。

整体来看，中资美元债收益率下行明显，利差持续收窄。截至6月末，投资级债收益率为4.66%，利差65个基点，较去年末分别下降47和7个基点；高收益债收益率为7.81%，利差394个基点，分别下行156和116个基点。地产板块表现尤为突出，上半年整体回报率达8.25%，远高于金融和城投板块的3.25%和3.10%。但地产债波动剧烈，1月因万科信用事件大幅下跌，后因深铁集团介入情绪好转，二季度走势震荡。

展望未来，政策不确定性可能加剧市场波动。美联储6月会议维持利率不变，货币政策声明虽略有缓和，但仍未释放明确信号。部分券商认为，关税政策带来的不确定性使美联储更倾向于观望态度，美债利率波动或进一步加大。在此背景下，中金固收建议关注高等级中资美元债，其静态收益率仍具吸引力。对于点心债市场，分析指出美元走弱趋势或延续，人民币资产吸引力增强，优质信用类点心债有望受益于流动性宽松预期。