A股会“二次探底”吗?曙光何时出现?投资者如何应对?

安撕家 198 0

  随着A股“跌麻”行情在上周的再度重演,市场情绪又来到了一个较为低迷的阶段。

  一方面,市场开始无视利好、放大利空,从新能源到CXO,再到券商和医美,一有消息面的风吹草动就会引发板块维度的集体杀跌;另一方面,交投情绪低迷,即便今日有所反弹,市场成交额仅6500亿元续创仅17个月新低,说明抛压降低、场内资金已经选择“躺平”,但抄底资金的意愿依然不强。

  一时之间,关于市场的悲观的言论再度发酵,熊市的论调不绝于耳。但历史经验不断证明,悲观开始蔓延的时候,比起人云亦云、恐慌离场,当下更需要的是保持冷静和独立思考。

  01市场会二次探底吗?

  上周虽然仅有4个交易日,A股呈现的却是“普跌”格局,没有一级行业取得正收益。随着大盘点位击穿前期3155点的箱体支撑,叠加市场量能不足,不少投资者开始担忧,上证指数会破位下行,甚至二次探底。

  但综合来看,大盘创新低的概率并不大。

  1)从回调原因来看

  A股上周快速下跌的主要原因在于外部扰动。本轮外部扰动是相对可控的,市场的过度反应反而加速了悲观情绪的释放。

  恐慌盘的杀跌离场打出了空间,市场才有在信心逐步平复后反弹的动力。

  2)从基本面来看

  海通证券认为,可以预判市场走势的基本面领先指标一共有五类,分别是货币政策、财政政策、制造业景气度、地产销售面积和汽车销量。借鉴历史,市场反转的信号是至少3个可以企稳。

  以下图为例,标黄的部分就是历次“市场底”出现时已经见底企稳的指标。

A股会“二次探底”吗?曙光何时出现?投资者如何应对?-第1张图片-腾赚网

  (来源:Wind,海通证券研究所)

  4月的市场低点是一系列悲观因素的组合造成的,核心是内因,首要的就是疫情扩散,以及经济和政策预期走弱。

  在市场哀鸿遍野之际,5个基本面领先指标中的3个(货币政策、财政政策和制造业景气度)已经回升,于是A股随后走出了一轮亮眼的大涨。

  可以确认的是,4月下旬就是“市场底”,本轮A股已开启反转行情。而且,当前国内的经济形势已经出现了一些积极的变化,好于4月底。

  地产方面,地产销售面当月同比已经从4月的低点-39.0%回升至8月的-22.6%。

  汽车方面,汽车销量累计同比从4月的-12.1%回升至8月的1.7%,8月当月同比达到32.0%。

  此外,4月国内疫情较为严重,尤其是上海疫情爆发对经济影响较大,而目前疫情的影响相对减弱,疫情对消费的压制也有所缓和,8月社消总额累计同比已经转正,当月同比从4月的-11.1%回升至5.4%。

  (来源:海通证券)

  由于市场环境同时出现比4月下旬更差的可能性较低,同时A股估值已经接近4月底的水平,因此市场下破前期低点的概率也并不大。

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  市场曙光何时出现?

  我们都说“地量见地价”,从这个角度来看,大盘向下的空间已经不大。但是,每一轮反弹都难以一蹴而就,市场预计还存在一个反复筑底的过程,也需要增量资金的配合。

  预计在三季报集中披露和PPI见底前,市场可能还是以偏弱的震荡格局为主。

  但从10月开始,市场酝酿上涨的条件开始逐步具备。

  首先,随着三季度PPI的下行,企业成本端的压力有望得到缓解,三季报相较于二季报有望出现边际改善,市场有望顺利切换至盈利复苏逻辑。

  其次,虽然海外主要经济体持续加息,但今年货币政策仍聚焦于国内基本面,流动性整体维持相对宽松态势,国内稳增长基调和宽货币等偏暖的政策环境延续,经济复苏的大趋势也不会发生改变。

  最后,市场近期调整也和人民币汇率波动有关,本周美联储加息靴子落地后,美债利率及人民币汇率有望平稳。未来美国通胀处于温和回落,而中国内需企稳,趋势好于美国,人民币汇率进一步调整压力有限。

  招商证券认为,当下A 股的环境越来越像 2012 年:都是召开重要会议的年份;宏观环境方面,都经历了稳增长政策加码,社融企稳回升后,国内经济从下行到筑底;而12年A股一波三折的行情也与今年如出一辙。

  站在当下,有些类似于站在了2012年10~11月之间,尽管行情不太理想、波动较大,但2012年10~11月却是底部布局的更好时机。

  因为自2012年12月4日起,A股就开始进入了全面反攻阶段。

  03

  投资者如何应对?

  还记得在本轮“推土机”行情最红火的6月下旬,小编身边有不少朋友表示:再来一次4月这样的行情,一定毫不犹豫满仓抄底。

  但在市场重回弱势之际,从成交量来看,相当一部分投资者选择了观望。

  知行似乎不合一的原因也很简单,趋利避害的本能,让投资者很难在一个乍看是“下跌趋势”的市场中,去逆着人性 “接飞刀”。

  但是,在一片悲观的底部区域,任何消息和技术都会失去本来的意义,让“猜底”成为一件很难完成,而且意义也不大的事情。

  因为对于基本面良好、弹性佳的标的,往往在指数见底前已经抢跑拉升,等到大盘的底部终于出现,可能已经错过了更便宜的入手时机。

  而且,在市场低谷的时候,进场的具体时机并没有那么重要。即便买在18年10月的高位2700点,指数在18年12月二次探底回到2400点,这三个月的“套牢”都不会影响最终的结果,大盘在接下的年线三连阳中一度冲上3700点,敢于在彼时布局的投资者都取得了良好的回报。

  越是在市场低迷、信心缺乏的时候,越应该让自己冷静下来,回归投资最本质的道理。

  1) 不要浪费“错误定价”的机会

  长期投资收益率的就等于估值的变动乘以基本面的变动,而估值的影响力在很多时候并不亚于基本面。

  如果股价出现低估,那一定是因为存在负面因素,又或者大家都对其抱有悲观的预期。但是,一旦这些负面影响得以消除,估值将会迅速回升,那么股价必然不会再是当前的价格。

  对于价值投资者而言,他们一直在寻找股价被错误定价带来的投资机会,赚取价格回归内在价值的收益。但事实上,资本市场的定价是较为有效的,能够把握住的市场犯错的机会并不多,大概率都出现在极度悲观的时刻。

  目前来看,上证指数和上证50的PE-TTM估值已经低于2008年底,中证500PE-TTM估值低于2012年底的底部水平。个股层面,当前破净股占比已经达到8.49%,与2008年底的8.76%已经相当接近。

  (来源:Wind,太平洋证券)

  在这样的情况下,即便短线仍有波折,但A股长期的投资价值已经逐步清晰。

  2)保持钝感力,坚持定投“以静制动”

  资本市场变幻莫测,有时风和日丽,有时却泥沙俱下。

  正如乔治·索罗斯的理论,资本市场天生存在不稳定性,而这是人性本身存在的认知缺陷导致的。

  对于投资者而言,既然我们无法改变市场运行的内心机制,不妨转而利用市场的不稳定性,保持钝感力,以静制动找到投资机会,因为极端的市场行情时常也会演绎成良好的投资时机。

  但是大量研究表明,投资人的行为很大程度会受市场行情影响,而非理性分析。市场大涨带动的乐观情绪成为投资者入市的主要考量,而买在“人声鼎沸时”,后续又因为回调恐慌割肉更是不少人亏钱的主要原因。

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  (数据来源:Wind 统计口径为wind基金指数:偏股混合型基金)

  但克服人性谈何容易,想要保持“钝感力”也是一件知易行难的事情,还需要在实操当中不断修炼心态。

  如果感觉自己的心态还不足以每天面对波动而无动于衷,不如减少对于市场的关注,保持纪律、按时定投,这是面对市场震荡最简单可行的方式。

  当市场下行,基金单位净值较低,这时候同样的金额可以买到更多的基金份额,起到平均成本、平滑风险的作用,在未来反弹来临的时候,也有望取得更佳的收益率。

  最后想说,在时代的变局中总是危中有机,而成功的投资者应该具备逆向投资的勇气。

  因为播种和收获从来就不在一个季节,只有敢于在寒冬时播种,才能在来年见到丰收的喜悦。

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