铜企成本变负，靠副产品逆袭

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铜价没涨，成本却变负了。南方铜业和淡水河谷最近一季度的铜生产现金成本双双转为负值——南方铜业每磅铜成本低至负0.11美元，比去年同期的正0.77美元大幅逆转；淡水河谷也在全成本口径下实现负值。这背后不是铜卖得多好，而是金、银等副产品价格狂飙：白银一年翻倍，黄金涨四成，两家公司矿里“顺带挖出”的贵金属收入，直接盖过了铜本身的开采支出。

更关键的是，它们矿床含金、银、钼、锌多种金属，副产品收入远超同行。南方铜业单季副产收入就达12亿美元，全额覆盖铜业务开支。加上自身一体化运营压低成本，连中东硫酸供应紧张都没伤到元气——毕竟它们本来就是硫酸净出口方。铜没涨价，利润先涨了。