一季度社融结构优化，债市火热

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一季度社融增量近15万亿元，结构明显优化。企业债和股票融资占比双双提升，其中企业债券净融资1.05万亿元，同比多增超5200亿元；人民币贷款占比则回落至60%，较去年同期下降近4个百分点。低利率环境助推发债热情，五年期AAA级企业债收益率已降至1.9%左右，不少企业转向债券市场“找钱”。

债市热度向长端集中，30年期国债收益率跌破2.3%，单周下行近7个基点，交易员直呼“全市场都在抢”。这背后既有超长期特别国债发行期限可能缩短的传闻催化，也有资金面持续宽松支撑——DR001稳定在1.2%上下，远低于政策利率。地方化债也在加速，隐性债务置换进度过半，多地提出“清零”目标；土地储备专项债发行量同比翻倍，财政发力节奏前置特征鲜明。