港股二季度或迎20%反弹

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港股二季度有望迎来一波反弹，核心逻辑是三大利空集中出清：年报披露完毕、3月解禁高峰结束、海外流动性扰动减弱。估值修复空间存在，但性质明确为“反弹”而非“反转”。

当前做空规模已达历史小高峰，卖空成交量占比约12%，进一步上行空间有限。若市场回暖、卖空量回落，易触发逼空行情，放大反弹力度。历史经验显示，小米、美团、华虹半导体等都曾出现类似走势。预计反弹持续1至1.5个月，恒指、恒科涨幅或达20%和30%，主要修复一季度跌幅，难破前高。

三季度压力明显上升。6月FOMC会议若释放激进缩表信号，可能引发外资回流；7月起限售股解禁进入全年高峰，单月解禁近3000亿港元，紫金黄金国际9月解禁超4000亿。流通盘小、市值大的个股需警惕解禁后抛压与连锁踩踏风险。

恒科要走出持续反弹，关键在内生盈利修复。目前企业利润仍依赖低基数或汇率波动，制造业PMI疲软制约中长期动能。外资定价权仍在，但对AI资本开支拉长回报周期、压制利润率存担忧。4月政治局会议或是观察拐点的重要窗口。

行业配置上，相对收益资金可聚焦港股通互联网、恒生科技、创新药等外资回补意愿强的板块；绝对收益资金则宜侧重高股息资产，或通过参与优质IPO基石认购锁定中长期确定性收益。