黄金牛市急刹车，年内涨幅归零

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2025年黄金价格暴涨超50%，2026年初一度逼近5600美元\/盎司。但3月以来，中东冲突升级叠加油价飙升，金价急挫至4400美元附近，年内涨幅尽数回吐。这轮自2022年底启动的牛市，真到尽头了吗？

回看1970年代——高通胀、石油危机、货币失信、地缘动荡轮番上演，黄金从35美元起步，四年涨五倍，中途却在1975年“急刹车”，两年跌四成；随后又三年狂飙近七倍，最终在沃尔克暴力加息中落幕。复盘可知：黄金涨跌不在通胀本身，而在通胀预期与利率赛跑的结果；暂停键来自预期降温、美元回暖与投机退潮；而重拾升势，靠的是滞胀卷土重来、避险情绪爆棚、法币信任崩塌。眼下宏观主因未变，回调反成配置良机。