黄金年内暴涨后大幅回调

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2025年黄金价格暴涨超50%，2026年初一度逼近5600美元\/盎司。但3月以来，中东冲突升级叠加能源价格飙升，金价急挫至4400美元附近，年内涨幅尽数回吐。这波自2022年底启动的长牛，真走到尽头了吗？

回看1970年代——同样高通胀、石油危机、货币信用动摇，黄金从35美元飙到850美元，中间却插了一段腰斩式回调：1974年底冲高至184美元后，两年跌去43%。暂停键是谁按下的？一是通胀见顶、美元回暖、股市反弹，黄金“不生息”的短板暴露；二是民众抢金没来，投机资金转身就跑；三是美财政部、IMF、苏联集体抛金，供给压力骤增。可到了1977年，恶性通胀卷土重来，伊朗革命引爆第二次石油危机，工资物价螺旋上行，实际利率一路下行，黄金再掀狂潮，三年涨近7倍。

历史照进现实：黄金最怕的不是通胀本身，而是实际利率转正；短期波动常由投机或抛售扰动，但长期走势只听宏观核心驱动号令。当前滞胀阴影未散、央行购金大势未改、法币信任仍在松动，牛市根基尚稳。调整不是终点，而是新布局的起点。