黄金因地缘避险失灵大跌

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美伊冲突升级，黄金却意外走弱。原油和美元双双冲高，金价反而掉头向下。表面看是避险失灵，实则有两大主因：一是战事陷入僵持，冲突未外溢，地缘烈度不足，难撑金价；二是金油跷跷板效应发威——油价飙升推升通胀担忧，美联储降息预期大幅降温，3月FOMC已开始讨论加息，6月按兵不动概率升至85%。

黄金跌得够狠，但再深跌空间不大。3月IV飙升至31%，对应短期最大回撤约24.4%，已逼近历史极限。政策面也难再加码收紧——市场已充分定价年内不降息甚至加息，跌破4000美元\/盎司需更强紧缩信号。不过反弹仍缺底气：霍尔木兹海峡受扰持续，布油再度逼近百二，伊朗将海湾多国油气设施列为打击目标；美国释放被制裁伊朗石油仅够全球用一两天，纯属情绪安抚；无人机、水雷就能瘫痪海峡，4月底前恢复常态概率不足三成。通胀反复压制贵金属修复节奏。