港股步入慢牛下半场

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港股自2024年1月触底后开启上行，初期波动大，如今稳居“慢牛”轨道。恒指回调至250日均线后企稳，历史两次年线支撑后均迎来新高，当前正蓄力下半场。

本轮行情分三步走：先是估值修复唱主角，恒指涨七成多，六成以上来自PE提升；接着政策催动两轮脉冲上涨，但来得快去得也急；最后靠基本面突破站稳脚跟——DeepSeek技术突破、国内降准降息、美联储转向宽松、中美关系缓和，共同推动市场从“靠政策”转向“靠内生”。

横向比，港股仍处全球洼地：恒指PE仅12.4倍，远低于纳斯达克的39.6倍；PB为1.28倍，不到日经225的一半。A\/H溢价21.1%，南向资金2月起重回净流入。信息科技、医疗、消费等板块估值还在十年中位数之下，红利优势+低估值，吸引力十足。

外部压力尚未解除。美以伊冲突有长期化苗头，霍尔木兹海峡风险推高油价，通胀预期升温压制风险偏好。美国AI泡沫隐忧浮现，私募信贷收紧已现端倪。新任美联储主席沃什偏鹰，缩表信号让全球资产承压。

慢牛下半场何时启动？关键看国际环境拐点。只要地缘冲突缓和、通胀回落、美联储转向明确，港股有望重拾升势。