AI巨头烧钱拖累盈利

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过去几个月，亚马逊、Meta、微软等AI巨头股价集体承压。它们疯狂砸钱建数据中心，自由现金流大幅缩水，自由现金流利润率已跌至与标普500指数持平。巨额资本开支几乎吃掉全部经营现金流，企业被迫转向发债融资——谷歌母公司Alphabet刚宣布发行200亿美元美国债券，还计划推出英镑计价的百年期债券。

更麻烦的是，高投入正拖累核心盈利指标。增量投资资本回报率从遥遥领先回落到与大盘相当，股东回报也明显缩水。“七巨头”分红加回购占销售额的比例，已降至互联网泡沫以来最低。微软、亚马逊财报后股价疲软，印证市场热情正在退潮。历史规律显示，这类重投资阶段往往伴随长期低迷。眼下软件股下跌背后，还有对OpenAI竞争力的隐忧——它和甲骨文等云厂商深度绑定。