直接融资首超间接融资

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中国金融格局正迎来历史性转折。长期由银行贷款主导的融资模式，正在被直接融资快速改写。2025年以来，社会融资增量中贷款占比首次跌破五成，企业发债、股票融资持续攀升，多年罕见的“直接融资反超间接融资”局面已然出现。尽管银行信贷在总量上仍占大头，但增长势头明显放缓。居民和企业中长期贷款疲软，房地产与基建相关融资收缩，传统信贷扩张动力不再。与此同时，资本市场对新兴产业的支持能力不断增强，融资结构的深层变革已清晰浮现。

这一转变背后，财政政策的转向尤为关键。近两年政府债券发行大幅增加，成为推升直接融资的重要力量。专家指出，积极财政将不再是短期手段，“更加积极”会成为长期常态。外部环境波动加剧，稳经济更需财政托底。未来财政扩张仍有空间，将持续为债券市场提供支撑。随着新质生产力崛起，股权和债权融资需求将进一步释放。政策加持叠加资金流向变化，股市有望进入稳定发展通道。金融结构的重塑，实质上是经济增长逻辑的全面升级。