港股迎布局窗口期

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2025年尾声，全球资产震荡加剧，风格轮动频繁，市场趋于谨慎。港股在波动中酝酿机会，华泰证券梳理出当前市场的四大共识与分歧，为配置提供方向。一方面，大宗商品涨势亮眼，黄金全年涨幅超七成，铜铝等工业金属也强势回升。这背后是美元信用弱化带来的货币属性重估，以及全球经济韧性支撑的实际需求回暖。尽管短期涨幅较快，但多数商品相对黄金的比价仍偏低，修复空间仍在。港股周期板块整体估值不低，但煤炭、石油、化工等细分领域仍具性价比。另一边，内需虽疲软，消费却悄然迎来布局窗口。商贸零售、消费者服务等板块持续获南向资金增持，估值处于五年来低位，部分龙头盈利触底，安全边际充足。出行链受益政策预期，汽车板块也有望受自动驾驶利好催化。

与此同时，四大分歧牵动未来走向。美国经济会再加速还是陷入滞胀？华泰认为宽松货币政策与财政扩张将支撑传统部门接棒增长，港股顺周期板块仍有补涨潜力。AI是否还能超配？市场正从追逐资本开支转向关注盈利兑现，成长风格上半年或仍有表现，但下半年应逐步向周期倾斜。人民币破7后走势如何？汇率回升并非短期现象，基本面与政策节奏支撑稳中有升，对外资配置信心形成助力。至于“出海”逻辑，尽管部分板块估值偏高，但中国企业在新兴市场拓展顺利，海外收入占比持续提升，能源金属、电网设备、消费电子等细分领域依然具备吸引力。当前宜采取“核心+卫星”策略，聚焦全球竞争力强的出海龙头，同时布局周期弹性与消费金融的左侧机会。待春暖花开，港股或迎三大均衡下的新起点。