白银暴涨冲击光伏盈利

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上周五白银价格暴涨10%，创下16年来最大单日涨幅，引发市场广泛关注。荷兰贵金属交易专家Karel Mercx此前已因持续追踪伦敦实物白银的“挤兑”现象而备受业内瞩目。随着银价飙升，他将目光转向下游产业，警示当前价格可能正逼近太阳能行业的盈利临界点——每盎司134美元。一旦达到这一水平，光伏企业将面临零利润困境。过去一年，行业利润从310亿美元缩水至160亿美元，成本压力持续加剧。为应对风险，企业纷纷囤积白银库存，推动一年期白银掉期利率跌至-7.18%的历史低位，反映出市场对实物白银的强烈需求与对纸白银的抛弃。

银浆作为光伏制造的核心材料，其成本占比随银价上涨不断攀升。2024年中国光伏电池产量达654GW，全年白银需求超6500吨，光伏已成为全球最大工业用银领域。然而组件涨价空间受限，叠加终端需求增速放缓，厂商议价能力薄弱。即便芝加哥商品交易所提高保证金，也难以遏制由实物短缺驱动的涨势。2011年靠上调保证金终结牛市的做法，如今恐难奏效，因当前矛盾核心是实体供需失衡，而非投机炒作。工业囤货、长期投资者和供应链焦虑共同推高实物需求，白银牛市或正演变为大宗商品普涨的前兆。