30年期美债逆势走稳

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2025年即将收官，若论最“神奇”的资产，30年期美国国债绝对值得一说。它没像黄金那样暴涨70%，也没如AI股般疯狂吸睛，价格甚至全年几乎没涨。但正是在如此动荡的环境下——通胀高企、美元大跌近10%、特朗普政府冲击央行独立性、“大而美法案”推高巨额赤字——长期美债收益率竟稳守4.8%左右，与年初基本持平。这本身已堪称奇迹。同期，德国和日本30年期国债收益率纷纷飙升超100个基点，创多年新高，相比之下，美债表现堪称稳健。

支撑这份韧性的，是持续强劲的底层需求。养老基金、保险公司和共同基金等长期机构买家积极入场，匹配负债需求。今年美国财政部12次拍卖共发售2760亿美元30年期国债，平均投标倍数达2.37，与近年水平相当。国内机构承接七成以上，外资下半年加码，11月占比突破15%，为一年来最高。尽管多数拍卖利率高于市场预期，投资者仍愿溢价接盘。不过展望明年，债务压力、通胀风险与政策不确定性叠加，美债能否继续在风暴中平稳行走，恐怕难言乐观。