大集合清盘潮加速袭来

大集合产品转型进入倒计时，清盘成为部分机构的无奈选择。天风资管近期三次发布货币类产品可能终止合同的提示公告，清盘已成定局。这一案例特殊之处在于，产品原计划变更为公募基金，却因客观条件变化被迫中止，最终转向直接清算。类似情况并非个例，随着2025年底整改大限逼近，时间窗口收窄，不少券商资管难以完成管理人变更或延期操作，只能选择退出。目前仍有39只大集合产品待改造，主要集中在广发资管、海通资管等公司。行业数据显示，今年以来至少147只产品启动清盘，远超转型私募或变更管理人的数量，清算已成为主流路径。

转型节奏虽在年末趋缓，但趋势明确。下半年清盘潮集中爆发，8至10月连续三月每月达17只。部分机构另辟蹊径，银河金汇年内推动7只产品转型，既有转私募成功的案例，也有通过内部体系将产品移交信达澳亚基金和银河基金实现公募化。这类集团内承接模式优势明显，既能降低协调成本，又利于资源整合。与此同时，货基成为“转公”热门标的，四季度已有10只货币型产品完成管理人变更。对中尾部公募而言，接手大规模货基是快速提升排名的关键跳板。另一边，含权类产品正成为突围方向，头部机构加码权益布局，中小券商则借权益FOF等产品寻求弯道超车，倒逼投研体系全面升级。

拥有公募牌照的机构聚焦差异化竞争，强调投研能力与科技赋能，推动渠道向公私并重转型。尚未持牌的中小券商则立足区域优势，深耕细分市场，发展私募小集合业务缓解冲击。部分机构更倾向通过并购获取现成牌照，以补足产品线短板。从盈利贡献看，兴业证券、西南证券等旗下公募对母公司利润支撑显著，凸显布局公募业务的战略价值。整体来看，券商资管正走向两条路：一条是依托牌照做大规模，另一条是靠特色谋求生存，行业分化格局逐渐清晰。