降准降息可期债市迎转机

中央经济工作会议释放明确宽松信号，债市迎来转机。尽管10月国债收益率在波动中短暂回升，但机构普遍认为降准降息落地可期，最早或在今年底至明年一季度实施。政策强调“灵活高效运用多种工具”，意味着节奏可能加快。降准可为银行提供长期低成本资金，降息则直接带动LPR下行，两者结合将有效维持流动性充裕。财政方面延续积极基调，赤字率预计维持4%左右，新增专项债与特别国债规模合计达9万亿元，结构上更倾向民生领域。会议同时聚焦地方债务风险化解，要求有序推动债务重组与置换，杜绝新增隐性债务。

市场对政策实质落地抱有较高期待。此前债市因情绪低迷持续调整，尤其超长端品种明显超跌。通稿发布后，30年国债收益率一度下行超3BP，反映悲观预期迅速扭转。虽然短期收益率有所反弹，但多数机构判断调整已近尾声。明年上半年流动性环境整体有利，10年期国债收益率有望下探至1.50%-1.55%，全年或在1.5%-1.9%区间震荡。关键在于货币政策能否及时兑现，若降息幅度达20BP，低点或将触及前低。不过权益市场升温带来的风险偏好上升，也可能阶段性压制债市表现，利率走势或呈现“先下后上”格局。