30年国债收益率大幅上行

12月4日，30年国债市场迎来剧烈调整，活跃券收益率一度冲高至2.27%，单日上行超3个基点，30年国债期货主力合约大跌1.14%，创下一年新低。这波调整并非突然爆发，自11月中旬起，30年国债收益率便持续走高，“25超长特别国债06”在10个交易日内上行10BP，期货价格也在12天里有10天收跌。市场拥挤度逼近历史高位，浙商银行FICC团队指出，当前投资者对中短久期品种兴趣寥寥，纷纷转向超长债博取资本利得，形成扎堆交易的“无奈共识”。这种集体行为加剧了波动，频繁“抢跑”也让持仓体验不断恶化。

央行近期维持宽松姿态，隔夜利率连续跌破1.3%，流动性并未收紧，但超长债仍明显走弱。主要原因在于主力买盘集体缺位——基金交易盘受赎回压力制约，银行与保险配置盘参与乏力。与此同时，券商自营成为主要接盘力量，但其快进快出的操作风格放大了市场波动。30年与10年国债利差已从11月的33BP走阔至40BP，接近正常区间。华西证券分析认为，保险偏好转向地方债，基金难加仓，配置需求减弱是利差走扩的关键。有观点指出，当前30年国债走势正趋近“二永债”特征，短期或已见顶，待年末政策明朗后，或迎来反弹机会。