铝价迎替代潮，将现百万吨缺口

全球金属市场近期迎来爆发，黄金、白银、铂金轮番创新高，铜价也强势突破每吨11000美元。相比之下，铝虽应用广泛却涨幅 lagging，今年LME铝价仅上涨约8%。这一局面正悄然生变。铜铝价差已逼近3.9倍，接近历史替代临界点，铝在电力、交通等领域的替代需求正在升温。新能源转型加速下，铝与锂、铜并列为核心金属，电动汽车单车用铝量比燃油车多出约150磅，光伏支架、数据中心散热系统也大量采用铝材。福特F-150皮卡全面启用铝制车身，一场铝厂火灾甚至引发其股价大跌，足见产业链的敏感与紧绷。

供应端则面临重重制约。电解铝是耗电大户，一座新厂年用电量堪比一座中型城市。中国设定4500万吨产能天花板，且短期内不会松动，主因是控碳排和优先保障AI、高科技产业用电。海外同样难扩产，印尼建厂需配煤电，融资困难；美国铝厂被迫与科技巨头争抢电力，电价成本悬殊——科技公司愿付每兆瓦时超100美元，而铝厂盈亏线仅在30美元左右。废铝回收无法填补缺口，因多数场景需混入原铝才能达标。机构预测，2027年起全球将出现百万吨级铝短缺，持续多年。曾经低调的铝，正站上 commodity 牛市的新风口。