港股估值逻辑转向中资主导

港股近期走出独立行情，引发市场关注。2025年8至9月，在企业盈利普遍下修的背景下，恒生指数单月上涨7.1%，科技指数更是一举飙升13.9%，远超标普500和日经225等全球主要股指。这一反常走势背后，是定价逻辑的根本转变——中资力量正逐步掌握话语权。南向资金累计流入超1.08万亿元，占港股成交额比重已达五成，持仓占比突破21%。随着中债利率成为新的估值锚点，港股不再被动跟随美债波动，而是更多反映国内资金面与风险偏好。当前中债利率处于低位，为市场提供了充足的估值抬升空间。

基于中资主导的新框架，国海证券上调恒生目标价至29000点。传统以美债利率为核心的模型已难以解释当下行情，而中债驱动的估值体系则显示出更强的适配性。在综合考量内资持仓与交易权重后，测算年内恒指有望触及29300点。投资方向上，五大领域值得关注：AI领域聚焦腾讯、阿里及中芯国际等算力链龙头；创新药受益于出海进展与BD合作落地；原材料板块受“反内卷”和海外通胀双重提振；非银金融随A股回暖迎来业绩修复；消费需精挑细选，烟草、包装水和优质服饰品牌更具韧性。