券商投行分化加剧，头部领跑增长

2025年上半年，券商投行业务整体回暖，行业呈现明显分化。数据显示，42家上市券商投行手续费净收入合计155.30亿元，同比增长18.11%。头部机构优势明显，中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券与中信建投五家净收入均超10亿元，占据行业核心份额。而有13家券商净收入不足1亿元，行业“马太效应”持续加剧。

从业绩增长来看，华安证券、国联证券、西部证券、中银证券增幅均超100%，但也有14家券商同比下滑，其中中原证券、太平洋证券、中泰证券跌幅居前。合规与政策环境对业务影响显著，如华西证券因处罚暂停保荐业务，太平洋证券则受地方债管控冲击，债券承销大幅下滑。可见，合规能力已成为券商投行业务发展的关键。

债券业务成为行业增长主力，多家券商在科创债、小微企业债、乡村振兴债等领域发力，呈现“多点开花”局面。申万宏源、长江证券、财达证券、西部证券、第一创业、山西证券等均有亮眼表现，承销规模与市场份额双双提升。

相比之下，股权融资亮点集中在少数机构。国联证券合并后品牌效应显现，股权主承销额同比增长超13倍；华泰证券IPO主承销规模排名第二；招商证券股权主承销金额同比增长近4倍，表现突出。

国际业务方面，券商普遍以香港为支点，拓展东南亚等境外市场，强化“境内外协同”能力。中信建投国际、招商证券、东吴证券等通过一体化布局，满足企业跨境融资需求。同时，提升全球化客户覆盖能力，成为行业共同目标。

展望下半年，券商投行布局呈现“整体趋同、局部多元”特征。服务科技创新、强化业务协同、拓展项目储备成为普遍方向。区域型券商深耕本地，如国联证券聚焦无锡、长江证券深耕湖北、财通证券绑定浙江产业集群。赛道型券商则聚焦细分领域，如国金证券加码科创板、创业板，东方证券专注科技与能源赛道，第一创业强化未盈利企业IPO储备。

招商证券发力央国企债券承销，光大证券打造债券标杆项目，东吴证券推进全周期服务，长城证券聚焦并购重组与北交所业务，山西证券加快公募REITs申报，中银证券推动公司债转型。整体来看，券商投行正通过差异化布局寻找增长突破口，行业分化或将持续加剧。