美联储降息在即，中国资产迎利好

美联储9月降息几乎已成定局，标志着A和H股面临的两大尾部风险——关税政策和货币政策不确定性——基本消散。广发证券指出，此举将利好中国资产，包括A\/H股、中债和中概股，外资回流、人民币升值及行业轮动机会值得关注。

海外不确定性释放后，A\/H股尾部风险解除。关税方面，8月29日美国上诉法院裁定特朗普关税政策非法，市场对关税脱敏趋势明显。货币政策方面，三大因素支撑9月降息：一是基本面走弱，7月非农就业数据超预期下滑，核心通胀环比增速回落，显示关税通胀压力有限；二是鲍威尔释放鸽派信号，承认就业下行风险及通胀可控，同时放弃灵活通胀目标制转向简单2%目标制；三是美联储独立性受损，特朗普解雇鹰派理事库克，叠加鸽派理事提名，增加了降息的“政治溢价”。

后续降息节奏分三种情形：基准情形是8月非农就业5-15万人、失业率4.1%-4.4%，对应降息25BP；激进宽松情形是非农就业低于5万人或失业率超4.4%，可能降息50BP；暂停降息情形是小概率事件，非农就业高于15万人、失业率低于4.1%，且CPI环比超0.4%，或维持现有利率。

美联储降息将驱动外资回流，打开国内政策空间，形成股债双牛格局。A\/H股在全球权益中表现突出，叠加利率平价效应，外资增配低估值中国资产意愿增强。中美利差收窄减轻人民币汇率压力，中国央行降准\/降息操作空间扩大，利于内需刺激和基本面回暖。人民币升值阶段，A和H股回报率通常提升。

利率敏感型板块如科技、医药、新能源估值压力减轻，贴现率下降利好未来现金流。外资偏好中国优势产业，如创新药、港股互联网龙头、英伟达产业链及新能源细分龙头。除A和H股外，中债和中概股融资成本下降，股债双牛可期。股市虹吸效应消退后，增量资金将外溢至债市，10Y国债收益率1.78%，配置价值凸显。