港股近期表现疲软，A股资金活跃成焦点

8月27日讯 今年以来，港股在全球市场中表现抢眼，但7月以来形势突变，A股明显回暖，上证指数和创业板指分别上涨9.2%和20%，恒指仅上涨3%，在25000点附近徘徊。中金公司分析指出，港股落后主要受流动性、基本面及估值三方面影响。

流动性方面，香港银行间利率快速上升，隔夜Hibor利率一周内从接近零飙升至近3%，直接拖累港股表现。而A股资金活跃，日成交额一度突破3万亿元，融资余额超2万亿元，居民存款“搬家”效应明显，形成强大资金支撑。尽管南向资金仍在流入，但速度已明显放缓。

基本面方面，恒指2025年盈利预期下调至-1.4%，近60%成分股遭盈利下修，京东、阿里等互联网巨头受行业竞争加剧影响较大。估值方面，AH溢价跌破125%后，港股分红吸引力下降，抑制增量资金入场意愿。

从基本面看，港股年初的强势反映了资金对优质资产的追逐，但近期跑输说明基本面催化不足。而流动性驱动下，A股转为“领先者”，若A股资金共振持续，可能外溢至港股，但这种外溢往往出现在行情中后期，且易透支空间。

中金公司测算，当前恒指风险溢价5.8%，创2018年以来新低，若以6%为安全底线，对应基准点位约24000点。若科技互联网和电商板块发力，恒指有望站稳26000点。在中美利差显著走阔的背景下，关于风险溢价计算中无风险利率的合理性争议凸显，中金公司基于不同情景测算，恒指点位可能在22500点至30000点之间波动。

中金公司建议，短期警惕流动性拖累，博弈流动性外溢需谨慎；长期坚守结构性优势，高分红资产+四大成长主线仍是核心配置方向；避免追高拥挤板块，互联网、电商、新消费等板块当前拥挤度较低，具备介入价值；关注海外映射机会，算力\/机器人产业链、美联储降息受益的美地产链可作对冲选择。