基金回本后赎回压力显著上升

基金回本周期中，投资者行为呈现出明显规律。当基金净值重回1元之上，投资者往往选择赎回解套，导致当季及下季度出现超额赎回压力，形成所谓的“回本微笑曲线”。这一现象在历史数据中清晰可见：在基金回本前，投资者倾向于观望，赎回减少；而在真正回本后，赎回明显增加。尤其值得注意的是，即便在市场火热的2020-2021年，大多数存量基金仍为净赎回，投资者更偏爱新发产品。

若基金在回本后出现5%以上的回撤，并能在一个月内收复失地、净值再创新高，则接下来两个季度往往会迎来显著的净申购。这种“每调买机”的心理一旦形成，将推动更多资金流入。数据显示，即便偏股基金中历史新高比例从26%升至50%，由此带来的回本赎回压力也仅约300亿元，日均抛压不足5亿元，整体影响有限。细分来看，电子、医药等板块虽为老基金重仓，但最大日均卖压也仅约1亿元，难以撼动动辄日均成交数千亿的市场格局。投资者赎回资金往往转向新发基金、量化产品或ETF，资金并未真正离场。

不过，回本赎回带来的扰动虽小，仍需警惕地缘政治、政策变化等外部风险，历史经验未必完全适用，市场情绪和资金流向也可能出现波动。