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基金回本周期中,投资者行为呈现出明显规律。当基金净值从亏损转为盈利时,往往面临较大赎回压力,尤其在回本当季及下季最为突出,形成所谓的“回本微笑曲线”。这一现象背后,是投资者在基金回本后倾向于“解套离场”,尤其是在长期亏损后终于回本的情况下,赎回意愿更为强烈。
不过,一旦基金在回本后出现5%以上的回撤,并能在一个月内收复失地、净值再创新高,投资者信心将迅速回暖,带来后续两个季度的超额净申购。这种“每调买机”的观念一旦形成,意味着市场回调反而成为买入机会,从而吸引更多资金入场。数据显示,即便偏股型基金中净值创新高的比例从26%提升至50%,由此带来的“回本赎回”卖盘也仅为季度级别300亿元,日均约5亿元,整体影响有限。细分到板块,如电子、医药等重仓行业,日均卖压不过亿元级别,对整体市场冲击不大。
投资者行为还体现出“喜新厌旧”特征,即便老基金回本,资金仍更倾向新发产品。2020至2021年间,除少数月份外,存量基金多数时间处于净赎回状态。此外,回本赎回资金并未完全撤离市场,而是流向量化基金或ETF等其他资产类别。尽管如此,历史经验、政策变动、地缘局势等因素仍可能影响未来走势,相关风险不容忽视。
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