新发国债利率略升，增值税新政影响有限

8月14日，增值税新政实施一周后，首只新发国债“25附息国债15”顺利登场。这只3年期国债中标利率为1.42%，仅略高于二级市场收益率约1个基点，表现优于市场预期。此前一周，地方债新券发行也显示出类似趋势，新券利率虽有所上浮，但整体影响温和。业内分析指出，机构配置债券更看重资本利得而非利息收入，交易员考核也以税后收益为主，因此政策实际冲击小于理论测算。

根据新政，8月8日后新发的国债、地方债和金融债恢复征收增值税，税率分别为3%和6%。政策初期曾预期新券利率将因此上浮5至10个基点，但实际发行结果显示，影响有限。例如，河北、湖北等地的新发地方债利差仅高出二级市场5至6个基点，且发行结果受规模、市场情绪等因素影响较大。专家认为，短期内免税老券更具吸引力，可能推动其收益率下行；而中长期来看，新券发行利率将逐步贴近市场，流动性也会恢复常态。按照计划，8月22日将发行新政后首只10年期国债，届时市场反应值得持续关注。