GLP-1药物赛道遇冷，巨头业绩承压

GLP-1赛道正经历剧烈震荡。7月底，诺和诺德下调2025年业绩预期，股价单日暴跌超20%。不到半月，礼来也在8月初遭遇重挫，市值蒸发近千亿美元。这背后，是市场对GLP-1药物未来增长预期的重新审视。

曾一路高歌猛进的司美格鲁肽，如今增长脚步放缓。尽管稳坐“药王”宝座，但增速不及以往，扩张节奏也未达预期。市场开始意识到，GLP-1已从“有药就能卖”的阶段，迈入拼疗效、拼安全、拼便捷、拼价格的新周期。礼来虽上调全年营收预期，但其口服GLP-1药物三期数据未达市场期待，股价应声大跌，创下近二十年最大单日跌幅。此外，Zepbound被部分保险计划排除，也让市场担忧其后续增长动能。

在国内，GLP-1竞争同样激烈。已有212项相关临床试验推进，入局者众多，赛道拥挤。面对如此局面，企业若想突围，需在三方面发力：一是多靶点药物开发，如GLP-1R\/GIPR双靶甚至三靶药物；二是拓展适应症边界，从减重向心血管、肾病、脂肪肝乃至神经退行性疾病延伸；三是优化疗效与安全性，应对体重反弹、肌肉流失等痛点。

目前，恒瑞医药、华东医药、信达生物等企业已在双靶点及口服GLP-1方向加速布局。其中，HRS9531在临床中展现强劲减重效果，有望成为国内第二款GLP-1\/GIP双靶药物。而口服剂型因使用便捷、依从性高，也成为企业争夺的重点。未来，谁能兼顾疗效、成本与患者体验，谁就更有可能在激烈竞争中脱颖而出。