科技巨头狂砸AI基建，风险暗涌

全球人工智能“军备竞赛”愈演愈烈，科技巨头们纷纷加码投入，用于定制芯片、建设超大规模数据中心以及保障电力供应。过去18个月，这些企业的资本支出占比几乎翻倍，Meta更是计划打造一个堪比曼哈顿大小的数据中心。这股热潮也推动科技股持续走强，带动美股标普500指数屡创新高，科技板块在指数中的权重也达到历史高位。

但风险也在悄然积聚。宏观策略师Simon White指出，AI股票正面临久期风险上升、过度投资压缩利润、以及大模型升级放缓三大隐患。科技股久期偏高，对利率极为敏感，一旦利率持续上行，未来现金流的现值将大幅缩水。与此同时，资本支出激增已拖累自由现金流，投资回收周期拉长，AI公司的支出已达EBITDA的1.3倍，远超其他企业平均水平。过度投资带来的资本周期风险，可能在未来两到三年内引发行业洗牌。此外，大模型的改进速度趋缓，幻觉、决策不透明等问题难以根除，企业落地AI系统的意愿受限，实际生产力提升尚未显现。种种现实与预期之间的落差，尚未反映在当前估值中，科技股的高估值正面临考验。