城投点心债市场区域分化加剧

近期，城投点心债市场延续“资产荒”逻辑，整体收益率下行，多数债券价格上涨，但区域表现差异明显。据DMI终端数据，上周监测的476笔城心债中，281笔价格上涨，194笔下跌，涨跌比约为1.45:1。其中，山东、江苏、安徽等地波动最为集中。短端利率进一步压缩，1年期以内投资级卖盘收益率已降至4.8%以下，AAA担保券报价普遍跌破5%，部分低至4.5%-4.8%。364天品种交投最活跃，伊川财源、信阳宏信等主体询价频繁，票息集中在6.5%-8%区间。

江西贵溪、湖北赤壁等地县级平台债券单周跌幅均超8%，与安徽区域乡村振兴主题债券的强劲涨势形成鲜明对比。其中，“贵溪发展投资集团6.3% 2027-12-06”周跌8.98%，RP价格跌至88.969元，收益率升至11.65%；“赤壁城发6.5% 2027-09-03”周跌8.07%，价格报91.70元，收益率上行至10.99%。两平台虽资产规模扩张，但盈利承压，流动性风险突出。相比之下，安徽地区表现亮眼，13只涨幅超1%的债券中，4只来自安徽，其中“怀远投资集团6.8% 2027-11-15”单周上涨7.73%，RP收益率降至7.24%。庐江乡村振兴旗下三只点心债亦上涨3%-4.5%，现价均超百元，收益率回落至4%-5%区间。

机构普遍认为，美元走弱背景下，人民币吸引力回升，离岸流动性趋于宽松，优质信用类点心债将受益。当前市场供需放缓，信用债供给减少，城投类点心债相较境内债仍有可观利差，是配置高票息资产的好时机，建议优先选择境内主体发行、期限在2年以内的债券。申万宏源指出，南向通扩容将提升点心债流动性，地方政府债、外资金融债及TMT高收益债具备增长潜力。目前点心债存量近万亿，信用债占比最高，政府债次之，存单占比较小，市场正从扩张转向平稳发展。