产投类国企发债迎来新机遇

近期，上交所发布《公司债券发行上市审核规则适用指引第3号》，叠加七部门联合印发的金融支持新工业化政策，产投类国企如何通过项目谋划实现新增发债，成为市场关注焦点。今年以来，城投债融资持续收缩，净融资为负，而产业债发行规模和净融资双双增长，形成鲜明对比。

数据显示，2025年上半年，城投债发行规模同比下降超11%，净融资额为-763.6亿元；产业债发行规模达4.12万亿元，同比增长逾12%，净融资破万亿。中证鹏元指出，产业园区、交通基建、生态环保、保障性安居工程、新型基建、绿色和科创类项目更易获批。其中，交通基建和生态环保类项目成功率较高，若叠加“绿色”“乡村振兴”或“科创”标签，优势更为明显。产业园区项目最为常见，尤其支持高新技术和战略新兴产业方向。新兴产业类项目虽较少见，但因贴合国家战略，获批概率同样较高。

在收益性方面，监管并未完全限制收益偏低的项目发债，但要求合理测算偿债缺口并落实保障措施。项目财政补贴占比应控制在50%以内，税后内部收益率需大于0。具备政策标签的项目，收益要求可适度放宽，但仍需满足最低监管标准。