科技巨头AI投资猛增，现金流承压

美国科技巨头们的二季度财报再次点燃了市场对人工智能的热情。过去两周，多家企业交出了亮眼成绩单，AI投资热潮正成为拉动美国经济增长的重要力量。数据显示，自2023年第一季度以来，信息处理设备的投资规模在扣除通胀后增长了23%，远超同期GDP 6%的增速。AI支出逐渐取代疲软的消费支出，成为经济扩张的新引擎。

但这股热潮背后也藏着隐忧。科技公司正大手笔投入芯片、数据中心和算力基础设施，自由现金流却开始缩水。从2016年到2023年，Alphabet、亚马逊、Meta和微软的自由现金流与净利润基本同步增长，但从去年开始两者出现明显背离。FactSet数据显示，四家公司净利润同比增长73%，自由现金流却下滑了30%。苹果虽未大幅扩张资本支出，但也显现出类似趋势。

科技巨头们过去以“轻资产”模式著称，靠软件和平台效应快速盈利。如今，训练大语言模型所需的GPU、服务器和电力支撑，迫使企业转向重资产运营。Meta预计2025年资本支出将达去年的两倍，亚马逊也因加大云计算投入导致自由现金流大幅下滑。尽管AI的潜力被广泛看好，但回报周期远超投资者预期，连企业高管也坦言短期内难见成效。

这场AI投资狂潮让人不禁联想到互联网泡沫时期。当年投资者盲目押注未来收益，最终因回报不及预期导致大批企业倒闭。如今虽然投资主体换成了盈利稳健的科技巨头，但若收入增长无法匹配支出速度，资本压力将日益显现。更关键的是利率环境已发生根本变化，高通胀和政府赤字使低利率时代难以重现。凯雷集团研究主管指出，科技公司自由现金流占GDP比重已较金融危机后低出78%，未来几年融资成本可能显著上升，成为悬在企业头上的又一把达摩克利斯之剑。