港股结构性牛市格局形成

港股在2025年上半年走出一波强劲行情，年初受AI技术突破和科技股估值提升带动，一度领跑全球市场。但4月初“对等关税”风波引发市场震荡，恒生指数大幅回调，几乎抹平年初涨幅。好在随后多个积极因素推动市场迅速反弹，新消费、创新药和非银金融等板块轮番发力，形成结构性牛市格局。

国金证券分析指出，港股反弹背后有四大支撑因素。一是地缘风险缓和，市场风险偏好回升。港股受中国经济和美国利率双重影响，对外部情绪高度敏感。随着特朗普政府释放贸易缓和信号，全球情绪回暖，港股明显受益。二是人民币汇率走稳，成为港股重要支撑。人民币升值不仅提升港股企业报表盈利，也增强外资信心。三是香港金管局主动释放流动性，缓解市场资金压力。5月单月投放近1300亿港元，稳住港元汇率，降低融资成本，助力市场回暖。四是南向资金持续流入，逐步改变港股外资主导格局。2025年以来南向资金净买入规模大幅增长，推动港股成交活跃，改善流动性环境。

展望下半年，港股结构性牛市仍有支撑。人民币汇率优势和南向资金仍是关键变量。弱美元背景下，人民币资产估值更具吸引力，港股作为非美市场中的优质代表，有望继续受益。中美关系走向、美联储政策动向以及国内经济基本面变化将成为影响市场的三大情绪变量。尽管存在短期波动风险，但整体结构性行情有望延续。

国金证券认为，港股正酝酿人民币资产的“第三轮重估”。此前消费信心不足和价格因素拖累外资情绪，但政策托底和改革推进已稳定估值下限。春节后AI热潮带动成长逻辑升温，相关板块率先修复。未来若能在通缩治理、民生改革等方面取得突破，港股有望迎来更大级别重估，内资定价权上升也将放大这一趋势。