美国一季度GDP疲软，非内需问题

美国一季度GDP数据出乎意料地疲软，但原因在于进口增加和库存下降，而非内需疲软。实际上，净出口和库存的负影响揭示了美国消费者仍有强劲需求，不支持滞胀论点。尽管GDP表现不佳，与超预期的PCE（个人消费支出）结合，二者并未形成滞胀迹象。金融环境的紧缩趋势预示着经济增长可能放缓，然而，目前的紧缩程度还不足以触发大规模调整。

市场关注的焦点在于，尽管利率上升对房地产市场造成压力，导致成屋销售下滑，但这也可能间接影响进口，进一步影响GDP。要达到显著的金融紧缩效果，预计需要美股回调、信用利差扩大和大宗商品价格下跌。有趣的是，美股下跌反而可能重启降息预期，尤其是在三季度。此时，投资者应考虑逆向策略：短端国债成为首选，长端国债可稍作等待，而美股和信用债短期内宜谨慎，大宗商品的回调也是降息预期兑现的前提。