芒果超媒:广告受高基数及宏观经济影响 关注《哥哥2》等优质内容上线

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事件:公司发布2022上半年财报。2022H1公司实现营业总收入67.1亿元,同比下滑14.50%,归母净利润11.9亿元,同比下滑17.95%。单季度看,2022Q2实现营业收入35.9亿元,环比Q1增长14.93%,同比去年Q2下滑6.6%;归母净利润6.8亿元,环比Q1增长34.64%,同比去年Q2增长0.82%。2022H1芒果TV互联网视频业务实现营业收入52.3亿元,同比下滑11.36%。

  会员收入受优质内容拉动增长,广告收入由于疫情及项目周期原因承压。1)广告业务实现营业收入21.63亿元,同比下滑31.15%,略低于市场预期,主要原因高基数效应和疫情影响广告主需求,但头部综艺如《乘风破浪3》广告合作客户达27个,《声生不息》合作客户10个,仍高于同期上映综艺节目,显示出较高韧性,而由于《乘风破浪3》《声生不息》均于8月收官,预计部分广告收入将于Q3确认。2)会员业务实现营业收入18.58亿元,同比增长6.48%,增长原因一方面优质内容支撑流量转化,另一方面与移动等渠道合作引流拉动会员数增长。3)运营商业务实现营业收入12.1亿元,同比增长19.3%,表现稳健。

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  22Q2整体播映数据环比大幅增长,暑期剧集表现优异。根据艺恩数据,2022Q2芒果TV播放量262.1亿,其中综艺播放量194.8亿,剧集播放量67.3亿。网络综艺播放量主要来自《乘风破浪第三季》(30.6亿)、《大侦探7》(22.9亿)。电视综艺维持芒果TV长期优势,其中《声生不息》位于电视综艺播映指数第1名,广告主数量8个。平台新上线9部电视剧,其中独播剧《妻子的选择》(播放量9.9亿),位于电视剧播放热度第2位。Q3暑期上线的剧集《张卫国的夏天》《被遗忘的时光》《少年派2》播放热度较高,剧集优势逐步显现。

  《哥哥2》已定档,关注后续内容供给及视频行业格局变化。1)头部综艺方面,《声生不息宝岛季》待播,《哥哥2》定档8月19日。2)剧集方面,后续关注度较高的剧集包括古装剧《天下长河》,青春剧《二十不惑2》(已于8月17日首播)等。3)非理性流量炒作内容逐步出清,优质广告客群进一步向强确定性内容产品聚拢,公司有望在行业变革中逐步提升市场份额。

  盈利预测与投资建议:长期看好公司国有平台优势和内容输出能力,短期受宏观因素影响调低广告收入预期,下调公司盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润为22.2/25.1亿元,同比增长4.9%/13.3%(前值25.6/28.8亿元,同比增长21.0%/12.7%)。维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,用户增长不及预期,广告收入不及预期。

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标签: 疫情

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