TCL中环：参与MAXN可转债奠定公司全球化基础 员工持股彰显信心

事件：8月12日，公司发布《关于认购Maxeon Solar Technologies, Ltd.可转债暨关联交易的公告》、以及《2022年员工持股计划(草案)》。

　　认购Maxeon Solar Technologies, Ltd.(以下简称MAXN)5年期可转债，为公司制造全球化奠定基础。公司拟以自有资金2.0079亿美元认购MAXN发行的5年期可转债，本次可转债募集资金将主要用于MAXN公司Maxeon7产品、Performance系列产品开发及生产的资本和研发支出。MAXN于2020年从Sunpower分拆而来并于2020年8月26日成功登陆美国纳斯达克，截至2022年3月，TCL中环在MAXN的持股比例为24.19%，为公司的第二大股东(第一大股东为全球领先的石油化工公司道达尔，持股比例24.66%)。

　　(1)MAXN是全球领先的光伏电池片及组件生产制造商，拥有行业领先的IBC电池技术(Maxeon系列产品)和叠瓦组件技术(Performance系列产品)，目前电池产能主要位于菲律宾及马来西亚，组件组装产能位于墨西哥，2021年实现组件出货量1956MW。(2)针对美国市场，MAXN第一步将扩展其在马来西亚的电池片产能(新增1.8GWP型电池)，同时在墨西哥新增1.8GW叠瓦组件生产制造能力;第二步MAXN正在评估在美国本土建立约3GW的电池及组件产能，以更好地开拓美国光伏市场。此外，美国近期公布的《2022年降低通胀法案》中提出将对美国本土自建的电池/组件产能给与4/7美分/W的税收抵免，我们认为这也将进一步推动MAXN加快推进在美国本土建立光伏制造产能。(3)对于TCL中环来说，MAXN两款全球技术领先光伏产品的持续迭代升级和海外产能的稳步扩张(尤其是美国)，也将为TCL中环制造全球化奠定坚实的基础。

　　员工持股计划绑定公司与核心员工利益，保障公司稳健发展。公司拟以公司董事、监事、高级管理人员(董监高合计6人)、中层管理人员及其他核心骨干员工或关键岗位人员(不超过1494人)为对象开展2022年员工持股计划，总金额不超过3.96亿元(资金来源为计提的2022年持股计划专项激励基金，股票来源为2021及2022年已完成回购的公司股份)，业绩考核指标为2022年净利润较2021年增长率及2021年净利润较2020年增长率平均不低于30%。根据公司2021年净利润及2022年发展情况，我们认为公司有较大概率完成上述考核目标，进一步调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，促进公司的长远发展。

　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司22-24年实现归母净利润66.25/87.72/104.49亿元，对应EPS分别为2.05/2.71/3.23元，当前股价对应22年PE为25倍。公司光伏210硅片行业领先优势维持，同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司业绩和估值有望持续提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。

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