金晶科技:TCO玻璃先发优势突出 钙钛矿+薄膜电池的关键材料

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事件:①全球首款钙钛矿商用组件α成功交付:7月28日,纤纳光电在浙江衢州举行首批α组件发货仪式,发货数量5000片,用于省内工商业分布式钙钛矿电站。②FS扩产薄膜电池:

  FirstSolar将在2024-2026年期间向现有客户IntersectPower提供2.4GW直流电薄膜光伏组件。目前FS在俄亥俄州湖镇建设其第三家美国工厂,将其年总产能扩大到6GW,新工厂预计将于2023H1投产,全面运营后FS美国总产能达到6GW/年。

  此外,FS在越南和马来西亚同样有运营工厂。

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  钙钛矿+薄膜电池组件的关键材料,TCO玻璃前景广阔

  TCO(透明导电氧化物镀膜)玻璃,是在平板玻璃表面通过物理或化学镀膜 *** 均匀镀上一层透明的导电氧化物薄膜。TCO玻璃具有对可见光高透过率和高导电率,是光伏薄膜电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件。

  ①钙钛矿:第三代太阳能电池,具有成本低、理论光电转换效率高等优点。钙钛矿可通过组分调整改变带隙,来匹配底电池,如与HJT进行叠层提高转化效率。TCO玻璃是钙钛矿核心部件,光伏玻璃仅占晶硅电池组件7%的成本,而在钙钛矿电池组件中TCO玻璃成本占比达到32%(来源:分布式能源网)。

  ②薄膜电池:晶硅电池为主流,薄膜电池受制于电池量产效率与成本,2020年全球市占率约4%。碲化镉是薄膜电池主流技术。美国FS规模优势明显,2020年薄膜电池产能达6.3GW;基于弱光性、色彩多样性、透光率及整体经济性,薄膜电池更适用于BIPV市场,2022年3月印发的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》有望带动国内薄膜电池放量。非晶硅电池几乎没有横向导电性能,必须在玻璃表面淀积一层大面积的透明导电膜(TCO)以有效收集电流。

  前瞻性、差异化布局TCO玻璃,先发优势突出

  公司具备生产超白TCO能力,目前主要用于薄膜太阳能电池组件,钙钛矿电池市场处于起步阶段。1)海外布局方面,马来西亚金晶布局500T/D薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一条,为国际知名薄膜光伏组件生产商供货,其中深加工产线于2021年7月投产、背板生产线于22Q1点火试生产并实现产品成功下线,面板生产线预期2022年内也将投入生产运营。2)国内布局方面,2022年5月29日,公司亦是国内首条TCO导电膜玻璃生产线在淄博正式投产,年产TCO玻璃1800万平。除金晶外,目前TCO玻璃生产商主要为外资,如日本板硝子等,公司较国内企业具备先发优势。

  投资建议:①TCO玻璃差异化布局,②近期浮法玻璃冷修加快,7月28日中央政治局会议指出“保交楼、稳民生”,22H2竣工有望复苏,玻璃价格期待V型回暖,③纯碱景气度持续,④光伏玻璃近市场布局,保证产能利用率、发挥成本优势。我们预计2022-2024年归母净利分别为9.81、12.04、16.02亿元,8月3日股价对应PE分别为14X、11X、8X,维持“推荐”评级。

  风险提示:TCO玻璃下游需·求拓展不及预期;地产政策存在落地不及预期;原材料、燃料价格波动;光伏玻璃投产不及预期。

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